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2019-03-11 17:16:39来源:励志吧0次阅读

互联帝国腾讯有梦想

腾讯上个月发布的2018年一季度业绩收入非常亮眼,同比增长48%,净利润同比增长33%。之前一篇《腾讯没有梦想》的文章在络上广为流传,就是一种充实引发了很多关于互联企业成长路径的讨论。我们今天先不讨论腾讯,根据笔者在美国的观察,一个成功的互联企业在成长到一定规模之后,逐渐向投资型综合企业(Conglomerate)转型是非常正常的现象。我们今天讨论的是在美国非常成功的互联综合企业IAC。IAC目前市值124.4亿美元,旗下的互联公司横跨约会、家庭装修、出行、视频、搜索等多个使用场景,而且在很多使用场景下都是毫无争议的。罗马不是一天建成的,IAC的一系列资本运作在业内堪称经典。

如果在1993年IAC上市的时候投资其100美元,经过不断的拆分,25年后的今天,这笔投资现在值12440美元。如果这100美元投资于标普,现在也值1047美元。25年翻了10倍的标普给我们展现了长期投资和复利增长的魅力。而25年翻了100倍的IAC,教给我们的是潜力巨大的技术与的资本运作良性互动带来的威力。

IAC的创始人BarryDiller是个传奇般的人物。1942年,Barry出生在加州一个包工头家庭。大学毕业之后,Barry在经纪人公司WilliamMorris的收发室工作。作为一个初级员工,他却在那里接受了好莱坞的商业教育,他认真阅读了每一份经手的合同、备忘录。24岁的Barry因为其良好的商业直觉成为了ABC的CEOLeonardGoldberg的私人助理。在美国电视如日中天的上世纪60、70年代,Barry也一路成为了ABC、帕里蒙、21世纪福克斯的高管。1992年,在把福克斯打造成当时美国影响力的媒体之一之后,50岁的Barry功成身退,离开了福克斯,而一代传媒巨头的精彩篇章才刚刚拉开序幕:年过半百的Barry接触到了互联,并被深深地震撼了。但他并没有急着投身于互联,而是把精力放在熟悉的有线电视领域,从1993到1995年的3年里,Barry先后买下了QVC(有线电视珠宝交易市场)、Ticketmaster(之后成为全美的票务站)、电视购物台HomeShoppingNetwork等,并把它们整合成IAC,带领IAC成功在纳斯达克上市。在媒介上,IAC形成了以有线电视为主、互联为辅的思路。在战略上,IAC已经明确地建立起其通过资本运作、收购兼并来成长的思路。

因为没有Allin互联,所以在2001年互联泡沫破灭后,IAC并没有受到太大损伤。IAC开始从有线电视向互联转型,逐步出售/拆分有线电视资产,开始以极为便宜的价格收购刚刚经历了血雨腥风的互联企业,其中包括在美国家喻户晓的(美国的携程)、(美国的百度知道)、TripAdvisor(美国的大众点评)等。

Barry在2015年后逐渐淡出IAC的日常运营,时年35岁的JoeyLevin成为了IAC的新CEO。Joey出道于瑞士信贷的投资银行部门,2003年加入IAC之后一直处在收购兼并的线。经过多年的努力,IAC的企业在多个领域都是无可争议的垄断者。下面我们将深入讨论IAC的两大支柱市场约会(MatchGroup)和家庭装修(Angie/HomeAdvisors)。

约会

MatchGroup旗下有25个约会品牌,这些品牌大多独立运营,形成了面向不同地域、不同年龄层次独特的目标群体。有的品牌是通过收购得来的,比如PlentyOfFish、okcupid,在过去的十几年时间里,MatchGroup在收购上花费了十多亿;有的品牌是通过内部孵化出来的,比如的tinder。

2011年IAC创建了孵化器HatchLabs,专注于移动行业的应用开发。Tinder在2012年一经诞生就成为爆款。Tinder的成功之处有两点:,它区别于市场上的约会软件,类似游戏的设计对美国的千禧一代(millennial,相当于中国的80后、90后)非常有吸引力。异性用户的照片排成一叠虚拟卡片,用户通过简单的滑左(不喜欢)滑右(喜欢)来表达自己的好恶,只有两个人互相滑右才会建立连接。这样的设定不单单好玩有趣,而且抓住了一个约会软件的痛点陌生人次接触会害羞。害羞的本质是不知道对方会不会接纳自己,但在tinder的对话场景下,只有互有好感的两个人才会被安排对话,这样减轻了用户的心理压力。除此之外,像这样快速反馈的设定,加上用户的性吸引力在每一次匹配中被肯定、被认可,双重刺激大脑多巴胺的分泌,进而造成其上瘾,形成用户黏性。

第二,tinder因为有了IAC的资本支持,并不急着变现,直到创立三年之后的2015年末,tinder才推出了付费版本tinderplus和之后的tindergold。在2012到2015年的三年里,因为没有变现压力,tinder不断提升用户体验,并且打造社区来进一步增加用户黏性,垒起了越来越高的护城河。

2015年年底,IAC将MatchGroup分拆上市(spinoff),整个MatchGroup企业估值(EV)42亿美元,而整个上市IAC仅融资4亿美元,也就是说上市之后的IAC仍然对MatchGroup有很强的影响力,加上投票权不同的双重股权结构设置,IAC其实控制着绝大部分投票权。上市融资4亿美元其实对IAC来说并不是大数目,上市融到的资金被用来偿还了部分贷款。对IAC来说,更重要的是在上市过程中通过资本市场对MatchGroup进行估值,也是对IAC的价值进行重估。像IAC这样的综合型集团(Conglomerate)往往在二级市场上受到各种折价,折价的原因主要是市场对于其资产的不了解。通过分拆上市能提升透明度,缩减折价。在MatchGroup上市之前,2014、2015年IAC的股价分别跑输了标准普尔23%和1%;分拆上市之后2017年和2018年IAC分别跑赢标普70%和28%。这样的操作IAC是驾轻就熟的。

家庭装修

IAC在2004年以未透露的价格收购了HomeAdvisor的前身ServiceMagic。家庭装修是一个潜力巨大,但是互联渗透率极低的产业。互联能解决其一大痛点是信任问题。对于次装修房子的业主,如何找到靠谱的包工头。HomeAdvisor和AngiesList从两个不同的角度出发来解决这个问题。HomeAdvisor对包工头进行核实、审查后,列出白名单供业主选择,用户可以在HomeAdvisor上联系并直接雇佣包工头,HomeAdvisor从中抽取佣金。而AngiesList则通过搜集用户评价的方式,成为令用户信赖的信息集散地。虽然模式略有差异,HomeAdvisor和AngiesList一直是竞争对手。

AngiesList创立于1995年,几年间,AngiesList搜集整合了一千多万个用户评价。2011年AngiesList在NASDAQ上市,之后就一路坎坷。先是投资人对其盈利能力表示怀疑,股价长期在低位徘徊;因此AngiesList在变现上做了一些努力,股价也从IPO的13美元冲到近30美元,之后却陷入了各种法律诉讼:2014年AngiesList因为自动为客户续费和升级,赔偿用户数百万美元庭外和解;2016年AngiesList又因为付费广告影响搜索排名,和解了三项诉讼赔偿了数百万美元。

2017年,HomeAdvisor如愿收购了AngiesList,作价仅每股8.5美元,接近AngiesList上市之后的。之后IAC把HomeAdvisor注入AngiesList,JoeyLevin亲自担任上市公司CEO,开启了整合扭转的序幕。

纵观IAC的收购历史,可以清晰地看到五个思路:

1。目标市场必须是潜力巨大,且具有络效应的;

2。互联使目标市场在经历深刻的变革:在IAC进入之前,互联对这个行业渗透率很低,IAC利用其强大的资本帮助被投资企业进行转型;

3。被投资企业高度的品牌自治权;

4。充分利用债权市场杠杆,

来加速企业扩张,尽早垄断市场;

5。充分利用资本市场的情绪波动性,低位收购,高位拆分,来创造价值。

也许从技术的角度来说,有人会觉得这样的企业没啥梦想。作为一个投资人,从回报的角度来说,我觉得还是蛮有想头的。

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